事件描述
(资料图片仅供参考)
公司发布 2023 年一季报，实现收入 45.0 亿元（同比-14.6%），实现归属净利润 7.5 亿元（同比-16.6%），实现归属扣非净利润 7.1 亿元（同比-20.1%）。
事件评论
新项目路径清晰，成长性无虞。公司优嘉三期项目于2020Q3建成投产，目前已全面达产；优嘉四期一阶段项目克服人手紧张、高湿挑战等不利因素，仅用5个多月就完成项目安装，产品调试一次性成功，项目全面达产达效；优惠四期二阶段项目完成装置安装，具备试生产条件。公司积极挖掘沈阳基地的潜力，沈阳科创实施多项工程技改，在清洁化改造、本质安全提升方面取得了显著成效，优科植保在仓储能力和制剂产能上得到进一步提升。公司北方基地全力推进，抓紧项目前期报批等工作，有望成为公司未来增长重要一环。
客户方面，公司向 Syngenta A.G.（合并）销售产品 2023 年预计金额为 54.3 亿元，“两化合并”继续推动公司订单快速增长。
海外农药下游企业库存高企，叠加供给端释放，产品价格回落明显。2019年以来，由于行业新增产能快速投放，农药产品价格持续回落，2021Q3 以来，在限产限电、能耗双控等供给端压力影响下，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。2022年以来，在海外库存离位运行的背景下，叠加供给端限制放松，原药产能的持续扩张，农药原药价格从高位持续回落，2023 年延续下跌趋势。2023Q1 公司原药/制剂均价同比变化-8.3%/-6.0%，环比变化-12.7%/+7.5%.2023Q1氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环哇、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、虱螨脲、硝磷草酮、吡蚜酮价格同比变化-10.7%、-32.6%、-25.5%、-41.4%、-4.1%、-20.2%、-22.4%、+0.7%、-20.6%、-24.8%、-32.2%、-28.3%。2023Q2（截至 2023.4.23），上述产品价格环比变化-4.7%、-14.0%、-14.0%、-25.6%、-4.9%、-12.9%、-7.3%、-10.4%、-14.0%、-7.7%、-3.2%、-15.5%，大部分产品价格分位数已跌至历史较低分位。
盈利能力提升，管理费用增长。202301，公司毛利率与净利率分别为27.5%/16.8%，同比变化-2.3pct/-0.4 pct，盈利能力下降主要是因为产品价格回落。2023Q1公司销售费用率同比下降 0.5 pct，主要是报告期营业收入下降；财务费用率同比提升 0.2 pct，主要是主要是汇率变动致当期汇兑损失，上年同期为收益。
股权激励落地，提高员工向心力。计划拟授予激励对象限制性股票 341.1万股，授予价格为 52.3 元/股，激励对象共计不超过 228 人，对ROE、利润增速、资产负债率多个指标提出严格要求，将有效激励员工积极性。
维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化"共振，共同推动公司长期成长。预计公司2023-2025年归属净利润分别为15.5、19.3以及 21.2 亿元。
风险提示
1、海外农药去库不及预期；
2、新项目进度低于预期。
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