行业平均营收端维持增长，二季度复苏拉动H1提速

2023年上半年行业营收实现同比正增长，今年2季度迎来复苏；2023H1销售费用边际增长趋势小幅扩大，可能 与诊疗活动复苏有关；从22年、23Q1、23H1趋势看，研发费用增速下降；2023年Q1归母净利润和扣非后归母 净利润分别同比下滑-24.21%、-29.59%，2023年H1对应同比下滑-18.49%、-22.37%，下滑幅度有所收窄。

各细分板块间的营收及利润增速情况呈分化态势

(资料图片仅供参考)

2022年全年和2023年上半年，细分板块中收入及扣非归母净利同时实现正增长的有医疗设备、医美、中药、医药 零售、综合器械、化学制剂和血制品等。23H1业绩下降较多的有医疗信息化、科研试剂、其他器械和体外诊断。

诊疗端需求恢复，2023H1整体趋势回升

相较2022年，2023H1化学制药板块收入、利润增速整体呈现回升趋势，增幅明显。2022年全年 收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为4.45%、-3.32%、5.85%；2023年H1收入、 归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达到 7.64%、14.81%、8.50%。2022年收入增速放缓， 归母净利润负增长主要由于全年两个阶段的诊疗端下滑带来的业绩影响。2023年H1伴随诊疗端恢 复，整体趋势回升。

23Q2单季度收入/利润增幅放缓，整体趋势向好

单季度来看，2023年第一季度化学制药板块收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为8.09%、 25.24%、18.09%。 2023年Q2化学制药板块收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为7.18%、 5.00%、-1.28%。Q2收入与利润增速放缓，但与22年单季度相比，整体趋势向好。

集采消化毛利率逐步趋稳，销售费用率略有下降

2022年到2023年H1，化学制药板块基本延续了此前2年的变化，毛利率略有下滑，逐步趋稳在56%-57%左右。销售费用 率方面，相比2022年，2023H1下滑约3%，略有下降。研发费用率方面，23Q2环比Q1略有恢复，但仍低于2022年水平。 我们认为，主要原因是当前环境下传统药企积极创新转型，同时受到标准提升和产品定价的影响，体现出高质量发展的特 征。

大订单推动导致去年同期高基数，23上半年增速放缓

大订单推动2022年高增长。2022年在全球产业转移及国内创新药研发热潮持续背景下，以及疫情影响下国内企业竞争优势 凸显，CXO板块整体维持高景气度。依靠2021年在手订单落地以及CDMO企业项目顺利推进，CXO板块2022年持续高增 长，2022年行业的收入、扣非归母净利润增速分别为63.2%、91.0%。

去年Q2高基数及下游需求增速放缓影响下，23Q1-Q2增速放缓。2023H1行业的收入、归母净利润、扣非归母净利润增速 分别为3.5%、-1.1%、-1.5%，主要因为2022Q2有大订单集中交付，行业处于高基数；另外一级市场投融资对biotech研发 有一定影响。

临床CRO收入恢复性增长，非新冠业务维持景气度

去年Q2低基数，临床CRO恢复性增长：泰格上半年收入实现正增长，诺思格收入同比增长11%，普蕊斯收入同比增长42% 。 临床前CRO积极实现收入良好增长：由于2022年承接订单较多，临床前CRO昭衍新药、美迪西在上半年收入实现良好增长； 扣非净利润波动较大与生物资产减值等因素有关。 剔除新冠订单，CDMO实现良好增长：剔除新冠相关订单，药明生物收入增长约60%，凯莱英、博腾股份约30%，药明康德的 化学业务增速约36%

强调精细化管理，团队建设与业务扩张匹配

2022年，各大医药外包公司的员工人数基本保持较快增长，为迎接更多业务进行储备。国内外包产业逐渐趋于成熟，业务能 力、业务模式处于快速完善和能力提升阶段，全球竞争力进一步增长，积极招募人才为下一阶段发展奠定基础。2023H1，临床服务企业如泰格医药、普蕊斯均有进行人员扩张；其他企业普遍进行人员精简，如凯莱英、药明康德、博腾股 份、药石科技、昭衍新药、美迪西等；药明生物、康龙化成则维持略有增加人员的情况。

行业竞争加剧致利润端持续承压

行业增速受多重外部因素影响，整体承压。原料药版块2023H1受年初疫情影响、印度企业带来 的行业竞争加剧等多种因素困扰，收入增速保持低个位数，归母净利润、扣非归母净利润增速持 续减缓，同比增速分别为2.35%、-23.22%、-20.99%，同比分别变化-0.01、-18.29、-15.96 个百分点，利润端受影响较大，持续承压。

单季度角度，原料药版块2023Q1收入同比增长5.23%，归母净利润、扣非归母净利润同比减少 24.48%和25.64%。Q2受行业竞争加剧等影响较大，收入同比减少0.46%，归母净利润、扣非归 母净利润同比减少21.88%和16.05%，但环比降幅已经有所收窄。

毛利率小幅下降，费用率有所提高

原料药板块2023年H1毛利率同比有所下滑，但与Q1相比基本维持稳定，销售净利率6.79%，与 Q1相比有小幅回升。费用率方面，23H1销售、管理、研发费用率同比分别提高0.68、2.09、 1.17个百分点，期间费用率有所上升。宏观环境影响下，应收账款周转天数及存货周转天数23年 出现小幅上升。

企业间分化，高增速源自CDMO、制剂转型放量

23H1原料药龙头公司收入端、利润端总体仍承受较大压力。仅有少数企业可以实现营收、利润 双增长，其中普洛药业原料药、CDMO和制剂业务均实现双位数增长，CDMO增速最快达23.7%； 奥翔药业增长主要来自几款API中间体快速放量。

23年上半年收入端稳健增长，利润端短期波动

2023H1生物制药产业链上游板块收入、归母净利、扣非净利、合同负债同比增速分别为17.02%、- 7.13%、-5.20%、-5.77%，收入增速有所放缓，主要由于：①2022年上半年部分公司新冠相关业务 带来较高基数，造成同比增速放缓； ②行业持续景气的前提下，生物制药投融资环境改变以及药企资 本开支策略的变化使景气度边际再次大幅提升的难度加大。 利润端有所下滑，我们认为主要由于在海外业务以及新产品领域研发布局的费用支出所致。

23年二季度收入增速提高，利润端承压较大

2023年上半年生物制药产业链上游板块收入、归母净利、扣非净利、合同负债同比增速分别为 20.61%、-18.96%、-19.18%、-5.77%。收入短增速相比于一季度有所提高，我们认为主要由于疫情 放开后二季度各公司业务逐步恢复正常，同时部分公司去年2季度由于上海疫情封城影响，基数较低所 致。 利润端较去年同期有一定程度下滑， 我们认为主要原因有：1）业务活动恢复各项费用增加；2）产品 结构变化导致毛利率净利率变化（新冠业务利润率较高）；3）部分产品竞争激烈价格下降。

毛利率有所下滑，费用端持续高投入

2023年上半年生物制药产业链有毛利率同比有一定幅度下滑，同比下滑一方面由于去年销售的新冠相关 的产品毛利率较高，另一方面由于原材料的价格上涨成本提高，以及市场竞争激烈部分细分市场相关产 品价格有所波动所致。费用率方面，在收入规模持续扩大的情况下公司开展部分股权激励；对于耗材、CGT等业务的加速布局 使研发费用率持续提升。

国内下游需求疲软，重视海外市场发展

Q2单季度收入利润仍在下滑，但环比Q1有一定改善。23年Q2整体行业收入平均增速下滑-18.5%，部分公 司在二季度主营业务逐步恢复，相较于一季度经营环比得到改善，但目前由于下游生物医药客户需求疲 软，国内外同行业公司竞争加剧等原因，国内科学试剂板块疫情过后主营业务处于缓慢恢复状态。

加大海外业务开发，导致利润短期承压。同时看到海外市场规模更大，定价更高，因此国内科学试剂领 域头部公司更加重视海外业务的发展，各公司开始布局海外市场，因此导致费用端投入出现阶段性上升， 利润短期承压较大。

进一步扩大产业布局，费用端投入增加

23年H1生命科学试剂行业平均整体收入同比下滑25.9%，归母净利润同比下滑77.7%，扣非净利润同比下滑 87.5%。主营业务受到国内疫情影响以及下游生物医药投融资景气度等原因增速有所波动，收入下滑而成本 费用相关刚性。 23年上半年行业内主要公司不断拓展业务，加速布局CGT、mRNA疫苗等新兴领域，同时进一步开拓海外 市场，进行全球化业务布局，因此各公司费用端投入出现明显增长。

毛利率略有下滑，费用投入明显增加

2023年上半年科学试剂行业平均毛利率为68.3%，较2022年同期70.8%的毛利率下降2.5个百分点；其原因主 要是部分公司整体业务结构改变，部分公司存在因市场竞争激烈产品降价以及向经销商返利等情况所致。 2023年H1行业内各个公司加大销售、管理以及研发费用的投入。平均销售费用率、管理费用率、研发费用 率、财务费用率为分别为22.8%(+10.7pct)、17.4%(+7.1pct)、19.9%(+9.2pct)、-7.3%(-2.9pct)。此外由于部分 公司新建仓储及库房原因，以及行业公司加大原材料备货力度，行业平均存货周期明显增长。

上半年收入利润在高基数下有所下滑，Q2业绩增速边际改善

23Q1板块收入利润出现大幅调整，主要由于去年同期高基数及年初疫情影响。23Q1医疗器械板块整体营收、归母净利润和扣 非归母净利润同比增速分别为-46.66%、-73.72%和-76.08%。年初医疗器械板块业绩在1月受损明显，医院常规诊疗业务在2月 快速回升并在3月实现全面恢复。 23Q2板块收入利润的同比增速出现边际改善，但高基数下仍有一定下滑。23Q2常规诊疗活动持续恢复，但去年同期特殊品种 的基数相对较高，23Q2整体收入、利润仍同比下降，但降幅较23Q1边际改善。

收入短期仍然有所波动，利润呈现明显改善趋势

23H1板块收入同比去年略微下滑，多因素影响下短期收入仍有所波动。23H1板块收入同比增速为-1.24%。分季度来看， 23Q1、23Q2收入同比增速分别为1.31%、-3.78%。今年上半年，行业整体呈现恢复趋势，23Q1收入出现增长，但随着时间推 移，部分高值耗材集采实施、经销商去库存对相关公司业务有所冲击，部分消费类高值耗材公司可能短期也受消费力影响业 绩出现波动，因此23Q2收入同比小幅下滑。

23H1板块利润端呈现明显环比改善趋势。23H1板块归母净利润/扣非归母净利润同比增速为1.80%/0.48%，所有样本公司在 23H1净利润均为正值，但不同公司有所分化，预计由于成本控制、费用投入战略有所差异所致。分季度来看，23Q1、23Q2 扣非归母净利润同比增速分别为-11.70%、20.21%，今年2月份以来，随着院内诊疗量恢复，板块经营向好，部分公司降本增 效效果显著。

23Q2表观业绩仍受基数影响，常规业务持续受益于疫后复苏

23Q2表观业绩仍受基数影响，常规业务持续受益于疫后复苏。2022年Q2 IVD板块由于较高基数，今年Q2板块营业收入、归母 净利润、扣非归母净利润分别同比下降51.60%、74.17%、80.18%，相关公司短期业绩仍有所承压。常规业务方面，去年常规 检测业务疫情影响基数较低，今年Q2国内诊疗量持续恢复，部分公司常规诊断业务23Q2呈现恢复性高增长。展望下半年，国 内的院内诊疗量有望持续恢复，叠加去年Q4常规业务受疫情影响基数较低，下半年仍有望实现较高的增长。

23Q2持续复苏，下半年季度同比增速波动较大

医疗服务板块季度业绩波动受疫情影响明显。2020年至今，医疗服务板块增速与疫情呈明显的相关性。分季度来看，20Q1疫 情爆发，医院大面积停业，医疗服务板块整体下滑；20Q2，医院开始复诊，业务量恢复良好；20Q3、20Q4疫情控制良好，医 疗服务板块出现恢复性高增长；21Q1、21Q2，在去年同期低基数及疫情好转叠加影响下，医疗服务板块增速较快；21Q3-22Q1， 受疫情影响及去年同期高基数影响，医疗服务板块增速放缓；22Q2-22Q4期间，疫情对医院正常经营的影响持续、反复。2023 年1月，受疫情影响，叠加春节因素，医疗服务板块的正常经营受到的影响最大，随后2-3月业务量逐步恢复正常；23Q2板块加 速增长，与疫情后需求反弹及去年同期低基数有关。

疫后复苏叠加补库存需求，H1行业延续良好增长趋势

低基数下实现快速恢复，23年H1行业经营整体向好：2023年H1，中药板块整体营业收入增速为14.7%，收入端实现了 稳健增长，归母净利润增速为45.9%，扣非归母净利润增速为34.8%，利润端在去年同期低基数下实现了较快恢复；整体 来看，在终端需求旺盛的带动下，行业收入逐步实现恢复性增长，23年H1行业经营整体向好。

复苏叠加补库存需求，Q2行业延续良好增长趋势：随着复苏叠加补库存需求，同时院端流量逐步恢复，院内相关产品实 现恢复性增长，Q2行业经营延续良好增长趋势，23年Q2中药行业收入端增速为14.9%，归母净利润增速为35.1%，扣非 归母净利润增速为42.1%，利润端在低基数基础上实现了持续恢复，随着部分公司深化各项改革，看好中药公司基本面 经营持续改善。

行业盈利能力持续恢复，其余财务指标基本正常

行业盈利能力持续恢复，其余财务指标基本正常。2023年H1，中药行业平均毛利率为56.5%，同比增加0.46pct，在原 材料涨价等外部环境压力下基本保持稳定，平均销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为分别为 31.9%(+0.73pct)、7.9%(+0.19pct)、3.5%(-0.11pct)、0.5%(+0.02pct)，销售费用率同比有所增加主要由于去年同期 部分企业受到外部环境影响，营销活动较少，部分费用未发生导致基数较低，其余财务指标基本保持稳定；销售净利率 同比增长至12.2%(+1.12pct)，随着行业需求逐步复苏，叠加部分企业持续深化各项改革，H1行业盈利能力持续恢复。

门店经营回归常态，利润端同比增长明显

门店经营回归常态，利润端同比增长明显：23Q2，医药零售板块营业收入同比增长16.2%，归母净利润增速为18.5%， 扣非归母净利润增速为19.7%，同比分别变化-8.8、11.1和10.2个百分点，环比Q1增速分别下降10.1、11.6和11.7个百 分点。业绩环比放缓主要由于四类药品形成家庭库存，且一季度利润端基数较低。

居民用药需求增加，行业迎来恢复性增长

居民用药需求增加，行业迎来恢复性增长。2023年上半年，居民用药需求持续释放，叠加门诊统筹政策逐步落地，院外 零售市场规模稳步扩大，药店业绩实现恢复性增长。展望下半年，门诊统筹政策加速落地，或将驱动更多处方流向院外 市场，头部药店有望率先获取并固化增量客流，再通过关联销售实现更高客单价，进而提升门店增长潜力。

板块业绩整体稳定，多重因素影响部分企业业绩

23H1疫苗板块收入端稳定增长，利润端同比略有下滑：2023H1，疫苗板块收入同比增长13.4%，归母净利润同比下降 2.0%，扣非归母净利润同比下降4.4%，同比分别变化-42.3、-1.5、-4.8个百分点。分季度看，23Q2疫苗板块收入同比增长 12.1%，归母净利润同比下降4.9%，扣非归母净利润同比下降7.6%，同比分别变化-9.9、+32.0、+31.2个百分点。

23H1各企业业绩出现分化，多重因素影响部分企业业绩：上半年疫苗板块中，智飞生物受9价HPV疫苗快速放量影响，收入 及利润端增速较快；康泰生物利润端增速较快，主要由于去年同期计提新冠疫苗研发费用及相关资产减值较多，导致利润端 低基数所致。其余企业收入及利润端增速同比呈不同程度下降趋势，主要由于：1）去年新冠疫苗销售带来部分收入，导致 收入端高基数；2）22年疫苗终端接种受到不利影响，导致渠道库存积压较多；上半年各家企业以推动终端销售及去库存为 主，发货量同比出现下降，导致确认收入同比下降；3）部分产品竞争格局趋于激烈，销售增速同比放缓。

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