1、互联网观点更新：

(资料图片)

1)哔哩哔哩：

①成长端，B 站仍在高质量增长，23 年将更关注 DAU。按照过去增速推算原定 23 年底 4 亿 MAU 目标可以达到，而公司 23 年重点目标已明确为 D/M 之比提升至 30%，这一指标与费用控制、提升用户质量的目标相一致，我们预期公司更多精力用于增加优质 PUGC 供给、优化算法、发挥 Story Mode 沉淀流量的作用。

②商业化端，公司组织架构调整有利于费用控制、提升直播业务发展效率，叠加 23 年广告需求恢复，与 DAU 指标高相关的广告业务、直播业务收入有望重拾高增速；游戏方面进口版号审批重启，《赛马娘》为代表的潜力储备上线进度值得关注。

2)快手：

①后疫情时代，广告收入恢复明显。后疫情时代消费复苏，有望带动广告主预算增加。广告收入占公司收入的 50%以上，广告复苏有望带动公司收入增长。

②发力短剧，促进电商增长。2022 年，快手短剧总播放量超 500亿次。短剧创作者中，有电商收入的人数增长 35%、百万粉创作者短视频带货 GMV 同比增长 143%。

3)阜博集团：

作为版权保护龙头，我们认为有望延续高增速。主要来自①公司海外内容方合作基础稳固，且仍在持续扩大，叠加海外 DTC背景下探索新的基于用户数的内容保护订阅服务，将改变原有增长天花板；②变现业务方面，重要海外合作方 Youtube 方面的渗透率仍在提升；③国内业务高增速，合并粒子后双方资源互换，新的算力输出模式已经创造收入。

4)泡泡玛特：

①后疫情时代，供给侧和需求侧均有所改善。供给侧，工厂逐渐复工，原材料及人力成本有望下调；需求侧，线下消费人流逐渐恢复，有望提升销量。

②加速布局海外市场，寻找新的业绩增长点。截至 2022 年 6月 30 日，已在海外开设零售店 11 家；2022 年 7 月 16 日，泡泡玛特在日本东京开设首家线下门店，10 月 20 日在悉尼开设首家店铺。根据 22Q3 季报，港澳台地区及海外收入同比增长115%-120%。

2、上周重要事件：

①2022 年 12 月 28 日，2022 年 12 月游戏国产游戏版号和 2022年度进口游戏版号下发。其中，国产游戏版号下发 84 款，为本年度最多；进口游戏版号下发 44 款，是自 2021 年 6 月以来首次下发。

②2022 年 12 月 26 日，国家广播电视总局官网发布《关于推动2[Table_Page] 传媒-行业周报敬请关注文后特别声明与免责条款短剧创作繁荣发展的意见》(以下简称“意见”)。意见提出，短剧为人民所急需，符合精神文化产品精品化的发展规律，已成为一种新趋势，应当大力倡导推动。

3、港股互联网公司本轮行情复苏情况

1)本轮行情复苏涨幅较高的互联网公司(与近三个月最低收盘价相比涨幅超过 100%)共有 6 家企业，其中中国有赞、哔哩哔哩-W、快手-W、泡泡玛特已修复比例仍未超过 2020-2021 年最高股价的 20%。

2)本轮复苏行情中尚未充分启动的互联网公司(与近三个月最低收盘价相比涨幅未超过 50%)共有 6 家企业，其中百奥家庭互动已修复比例仅为 2020-2021 年最高股价的 14%，美团-W、阿里巴巴-SW、网易-S、小米集团-W、汽车之家-S 已修复比例分别为 38%、29%、59%、31%、31%。

4、投资建议

1)A 股传媒：

①关注线下梯媒龙头，分众传媒。②关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。

2)港股互联网：

①在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯控股(广告复苏)、美团(到店酒旅复苏)和拼多多(电商复苏&出海)；

②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；

③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩(广告复苏)，快手(广告复苏)，阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。

关键词：